Todos os anos, desde 1982, a revista Forbes publica uma lista dos Amerikantsev mais ricos. Se compararmos as 100 pessoas mais ricas em 1982 com as 100 mais ricas em 2020,
notamos algumas grandes diferenças.
Em 1982, a fonte mais comum de riqueza era a herança. Das 100 pessoas mais ricas, 60 eram herdeiros. Além disso, 10 deles eram herdeiros da família du Pont. Em 2020, o número daqueles que herdaram a fortuna caiu pela metade, agora totalizando apenas 27 em 100.
Por que a porcentagem de herdeiros está diminuindo? Não porque os impostos sobre herança aumentaram. Na verdade, eles caíram significativamente durante este período. A razão para a diminuição dos juros
herdeiros não no fato de que menos pessoas herdam grandes fortunas, mas no fato de que mais pessoas ganham fortunas .
Como as pessoas fazem novas fortunas? Cerca de 3/4 pela criação de empresas e 1/4 pelo investimento. Das 73 novas fortunas em 2020, 56 estão relacionadas ao capital próprio dos fundadores ou primeiros funcionários (52 fundadores, 2 primeiros funcionários e 2 esposas dos fundadores), e 17 são devidos à gestão de fundos de investimento.
Entre os 100 americanos mais ricos em 1982, não havia administradores de fundos. Fundos de hedge e fundos de private equity já existiam, mas nenhum de seus fundadores chegou ao top 100. Duas coisas mudaram: os gestores de fundos encontraram maneiras de gerar retornos elevados e mais investidores estavam dispostos a confiar em seu dinheiro para administrá-los. [1]
Mas a principal fonte de novas fortunas agora é a criação de empresas, e se você olhar os dados, verá grandes mudanças também. As pessoas estão ficando mais ricas ao abrir empresas agora do que em 1982 porque as empresas fazem coisas diferentes.
Em 1982, havia duas fontes dominantes de nova riqueza: petróleo e imóveis. Das 40 novas propriedades em 1982, pelo menos 24 estavam principalmente relacionadas a petróleo ou imóveis. Agora, este é apenas um número pequeno: de 73 novas fortunas em 2020, 4 eram relacionadas ao setor imobiliário e apenas 2 eram relacionadas ao petróleo.
Em 2020, a maior fonte de nova riqueza se tornou o que às vezes é chamado de empresas de "tecnologia". Das 73 novas fortunas, cerca de 30 vêm dessas empresas. Eles são especialmente comuns entre os mais ricos dos mais ricos: 8 das 10 maiores fortunas em 2020 eram novas fortunas deste tipo.
Talvez isso seja um pouco enganador, considerando a tecnologia como uma categoria. A Amazon não é uma varejista e a Tesla uma fabricante de automóveis? Sim e não. Talvez daqui a 50 anos, quando o que chamamos de tecnologia se tornar uma coisa natural, não parece certo categorizar os dois negócios. Mas, pelo menos por agora, eles definitivamente têm algo em comum que os diferencia. Qual varejista está lançando a AWS? Qual montadora é dirigida por alguém que também tem uma empresa de foguetes?
As empresas de tecnologia por trás das 100 maiores fortunas também formam um grupo bem diferenciado, no sentido de que são todas empresas nas quais os capitalistas de risco estão dispostos a investir e o resto, em sua maioria, não. E há uma razão para isso: são principalmente as empresas que se beneficiam com a melhor tecnologia, não que seu CEO seja realmente ambicioso e bom em fechar negócios.
Nesse sentido, o crescimento das empresas de tecnologia representa uma mudança qualitativa. Os magnatas do petróleo e do mercado imobiliário da Forbes 400 de 1982 não ganharam com o aprimoramento da tecnologia. Eles ganharam por estarem realmente motivados e capazes de fechar negócios. [2] De fato, essa forma de ficar rico é tão antiga que é anterior à revolução industrial. Os cortesãos que fizeram fortuna ao serviço (nominal) das casas reais europeias nos séculos XVI e XVII também tendiam a ser verdadeiramente motivados e capazes de negociar.
Pessoas que não olham mais fundo do que o Gini olham para o mundo de 1982 como os bons velhos tempos, porque quem ficou rico não ficou rico. Mas se você se aprofundar em como eles ficaram ricos, os velhos tempos não parecem tão bons. Em 1982, 84% das 100 pessoas mais ricas se tornaram ricas por meio de herança, extração de recursos naturais ou transações imobiliárias. Isso é realmente melhor do que um mundo onde as pessoas mais ricas ficam mais ricas abrindo empresas de tecnologia?
Por que as pessoas estão abrindo tantas empresas novas do que antes e por que são tão ricas? Curiosamente, a resposta à primeira pergunta é que ela foi redigida incorretamente. Não devemos perguntar por que as pessoas abrem empresas e por que voltam a abrir empresas. [3]
Em 1892, o New York Herald Tribune compilou uma lista de todos os milionários da América. 4047 deles foram encontrados. Quantos então herdaram sua riqueza? Apenas cerca de 20% - menos do que a parcela dos herdeiros hoje. E quando você investiga as fontes de novas condições, 1892 é ainda mais semelhante a hoje. Hugh Rockoff descobriu que "muitos dos mais ricos ... ganharam sua vantagem inicial por meio de uma nova tecnologia de produção em massa". [quatro]
Portanto, a anomalia não está aqui em 2020, mas em 1982. A verdadeira questão é por que tão poucas pessoas enriqueceram abrindo empresas em 1982. E a resposta é que, mesmo enquanto o Herald Tribune estava sendo listado, uma onda de consolidação varreu a economia americana. No final do século 19 e no início do século 20, financistas como J.P. Morgan fundiram milhares de pequenas empresas em várias centenas de empresas gigantes com fortes economias de escala. No final da Segunda Guerra Mundial, como escreve Michael Lindh, "os principais setores da economia estavam organizados como cartéis apoiados pelo Estado ou dominados por algumas corporações oligopolistas". [cinco]
Em 1960, a maioria das pessoas que iniciam startups hoje iria trabalhar para uma delas. Você poderia ter ficado rico abrindo sua própria empresa em 1890 e 2020, mas essa não era uma opção viável em 1960. Você não pode romper oligopólios para entrar nos mercados. Portanto, o caminho de prestígio em 1960 não foi abrir sua própria empresa, mas subir na carreira em uma já existente. [6]
Transformar todos em funcionários corporativos reduziu a desigualdade econômica (e todas as outras variedades de variação), mas se o seu modelo de normalidade é de meados do século 20, você tem um modelo muito enganador a esse respeito. A economia de J.P. Morgan acabou sendo apenas uma fase e, a partir da década de 1970, começou a se desintegrar.
Então, por que ela acabou se separando? Em parte porque está desatualizado. As grandes empresas, que na década de 1930 pareciam modelos de escala e eficiência, estavam fracas e inchadas em 1970. Em 1970, a estrutura rígida da economia estava cheia de ninhos aconchegantes que vários grupos estavam construindo para se isolar das forças do mercado. Durante o governo Carter, o governo federal percebeu que algo estava errado e começou, em um processo que chamaram de "desregulamentação", a reverter as políticas que apoiavam os oligopólios.
Mas não foi apenas o declínio interno que destruiu a economia de J.P. Morgan. Também houve pressão de fora na forma de novas tecnologias, especialmente microeletrônica. A melhor maneira de imaginar o que aconteceu é imaginar um lago com uma crosta de gelo na superfície. Inicialmente, a única maneira do fundo para a superfície é mirar na borda do tanque. Mas, à medida que a crosta de gelo enfraquece, você começa a perfurar o meio.
Na beira do lago havia tecnologia limpa: empresas que na verdade se diziam trabalhando na indústria de eletrônicos ou software. Quando você usou a palavra startup em 1990, era isso que você queria dizer. Mas agora as startups estão abrindo caminho através da crosta de gelo e expulsando empresas estabelecidas, como varejistas, canais de TV e montadoras. [7]
Mas, embora o colapso da economia de J.P. Morgan tenha criado um novo mundo no sentido tecnológico, foi um retorno à normalidade no sentido social. Se você olhar apenas para meados do século 20, parece que as pessoas que ficaram ricas abrindo suas próprias empresas são um fenômeno recente. Mas se você olhar mais além, vai perceber que este é realmente o padrão. Portanto, devemos esperar o mesmo no futuro. Na verdade, devemos esperar que o número e a riqueza dos fundadores cresçam, porque começar uma startup se torna mais fácil a cada década.
Uma das razões pelas quais se torna mais fácil iniciar uma startup é por causa das redes sociais. A sociedade (re) internaliza esse conceito. Se você começar agora, seus pais não ficarão tão preocupados como estariam há uma geração, e o conhecimento de como fazer isso se espalhará muito mais amplamente. Mas o principal motivo pelo qual é mais fácil iniciar uma startup agora é porque é mais barato. A tecnologia reduziu o custo de criação de produtos e aquisição de clientes.
O declínio do custo inicial, por sua vez, mudou o equilíbrio de poder entre fundadores e investidores. Anteriormente, quando iniciar uma startup significava construir uma fábrica, geralmente você precisava da aprovação do investidor. Mas agora os investidores precisam dos fundadores mais do que os fundadores precisam dos investidores, e isso, juntamente com o crescente volume de capital de risco disponível, aumentou as avaliações. [8]
Assim, reduzir o custo de iniciar uma startup aumenta o número de pessoas ricas de duas maneiras: significa que mais pessoas as iniciam e que aqueles que o fazem podem arrecadar dinheiro em melhores condições.
Mas um terceiro fator também está em ação: as próprias empresas são mais valiosas porque as empresas recém-formadas estão crescendo mais rápido do que antes. A tecnologia não apenas tornou mais barato criar e distribuir as coisas, mas também as tornou mais rápidas.
Essa tendência já existe há muito tempo. Fundada em 1896, a IBM levou 45 anos para a empresa atingir US $ 1 bilhão em receitas (quando recalculada para 2020). Fundada em 1939, a Hewlett-Packard levou 25 anos. A Microsoft, fundada em 1975, demorou 13 anos. Agora, a norma para empresas de crescimento rápido é de 7 a 8 anos. [nove]
O crescimento rápido tem um efeito duplo no valor das ações dos fundadores. O valor de uma empresa depende de sua receita e taxa de crescimento. Portanto, se uma empresa cresce mais rápido, você não apenas ganha bilhões de dólares em receita mais rápido, mas a empresa se torna mais valiosa quando atinge esse ponto do que se crescesse mais lentamente.
É por isso que hoje em dia os fundadores às vezes se tornam tão ricos em uma idade tão jovem. O baixo custo inicial de iniciar uma startup significa que os fundadores podem começar jovens, e o rápido crescimento das empresas hoje significa que, se forem bem-sucedidas, elas podem se tornar surpreendentemente ricas poucos anos depois.
Começar e fazer crescer uma empresa é agora mais fácil do que nunca. Isso significa que mais pessoas as iniciam, aquelas que realmente obtêm melhores condições dos investidores e que as empresas resultantes se tornam mais valiosas. Uma vez que você entenda como esses mecanismos funcionam e que as startups foram suprimidas durante grande parte do século 20, você não precisa recorrer à vaga direção à direita que o país tomou sob Reagan para explicar por que o coeficiente de Gini da América está aumentando. Claro, o coeficiente de Gini está aumentando. Como poderia ser diferente, quando mais pessoas abrem empresas mais valiosas?
Notas (editar)
[1] As firmas de investimento cresceram rapidamente depois que o Departamento do Trabalho mudou os regulamentos em 1978 para permitir que os fundos de pensão investissem nelas, mas os efeitos desse crescimento ainda não eram aparentes nas 100 maiores fortunas de 1982.
[2] George Mitchell merece ser mencionado como uma exceção. Embora fosse realmente ambicioso e habilidoso para fechar negócios, ele também foi o primeiro a entender como usar o fraturamento hidráulico para extrair gás natural do xisto.
[3] Quando digo que as pessoas abrem mais empresas, quero dizer o tipo de empresa que vai ficar muito grande. Na verdade, nas últimas décadas, o número total de novas empresas diminuiu. Mas a grande maioria das empresas são pequenas empresas de varejo e serviços. As estatísticas sobre o número cada vez menor de novos negócios significam que as pessoas estão abrindo menos sapatarias e salões de cabeleireiro.
As pessoas às vezes ficam confusas quando veem um gráfico que diz startups caindo porque a palavra startup tem dois significados: (1) fundar uma empresa e (2) um certo tipo de empresa projetada para crescer. ótimo rápido. Estatística significa lançamento no sentido de (1), não no sentido de (2).
[4] Rockoff, Hugh. "Os grandes destinos da idade dourada". NBER Working Paper 14555, 2008
[5] Lind, Michael. Terra prometida. Harper Collins, 2012.
Também é provável que as altas taxas de impostos em meados do século 20 tenham impedido as pessoas de abrir suas próprias empresas. Abrir sua própria empresa é arriscado e, quando o risco não é recompensado, as pessoas optam pela segurança.
Mas não era apenas causa e efeito. Os oligopólios e as altas taxas de impostos de meados do século 20 eram um só. Os cortes de impostos não são apenas uma causa do empreendedorismo, mas uma consequência dele: pessoas que ficaram ricas em meados do século 20 com o setor imobiliário e a exploração de petróleo fizeram lobby e obtiveram enormes brechas fiscais que tornaram sua alíquota tributária efetiva muito mais baixa, e presumivelmente se era uma prática comum desenvolver grandes empresas criando novas tecnologias, e as pessoas que o faziam também faziam lobby por suas próprias brechas.
[6] É por isso que as pessoas que enriqueceram em meados do século 20 muitas vezes enriqueceram com a exploração de petróleo ou de imóveis. Essas eram duas grandes áreas da economia que não se prestavam à consolidação.
[7] As empresas de tecnologia limpa costumavam ser chamadas de startups de "alta tecnologia". Mas agora que as startups podem romper a crosta de gelo, não precisamos de um nome separado para as bordas, e o termo alta tecnologia definitivamente tem um toque retro.
[8] Uma classificação mais alta significa que você vende menos ações para obter uma certa quantia de dinheiro ou obtém mais dinheiro por um certo número de ações. A startup típica faz algo de cada um. Obviamente, você ficará mais rico se mantiver mais estoque, mas também deve ficar mais rico se levantar mais dinheiro, porque (a) isso deve tornar a empresa mais bem-sucedida e (b) você pode durar mais tempo até a próxima rodada, ou mesmo não necessário. No entanto, preste atenção a todas essas regras. Na prática, muito dinheiro escapa por eles.
Pode parecer que as enormes rodadas que as startups estão coletando hoje em dia contradizem as afirmações de que ficou mais barato iniciá-las. Mas não há contradição aqui; a maioria é atraída por startups que o fazem de sua própria escolha para crescer mais rápido, não porque precisam de dinheiro para sobreviver. Não há nada melhor do que não precisar de dinheiro para que as pessoas o ofereçam a você.
Você pode pensar, depois de quase dois séculos ao lado do trabalho em sua luta contra o capital, que a extrema esquerda ficará feliz que o trabalho finalmente triunfará. Mas parece que nenhum deles está lá. Você quase pode ouvi-los dizer: "Não, não, assim não."
[9] A IBM foi formada em 1911 através da fusão de três empresas, a mais importante das quais foi a de Hermann Hollerith, fundada em 1896. A receita da empresa em 1941 foi de US $ 60 milhões.
A receita da Hewlett-Packard em 1964 foi de US $ 125 milhões.
A receita da Microsoft em 1988 foi de US $ 590 milhões.
Agradecimentos a Trevor Blackwell, Jessica Livingston, Robert Morris, Russ Roberts e Alex Tabarrok pela leitura dos rascunhos deste texto.
Obrigado a todos que participaram da tradução coletiva deste material. Envie correções à tradução em mensagem pessoal.
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