O motivo pelo qual as startups usaram notas conversíveis ao atrair investimentos de business angels foi porque isso lhes permitiu fechar negócios rapidamente. Ao fornecer preços diferentes a investidores diferentes, as startups romperam o impasse em que os investidores esperam para ver quem será o primeiro a investir na startup.
De longe, a opinião de outros investidores tem a maior influência na opinião dos investidores sobre uma startup. Muito, muito poucos investidores que decidem investir em uma startup. Qualquer fundador de startups dirá que a maioria dos investidores não está perguntando sobre os fundadores ou o produto, eles estão perguntando: "Quem mais está investindo?"
Isso leva a um beco sem saída. Uma rodada tradicional de investimento pode levar semanas, porque todos os business angels sentam e esperam por quem assume o risco, assim como em uma corrida de sprint no início, os participantes vão devagar para ficar atrás daquele que falha primeiro.
As notas conversíveis permitem que as startups saiam desses impasses, oferecendo aos investidores que desejam investir primeiro uma taxa mais baixa (eficiente). Os primeiros investidores merecem essa taxa, pois arriscam mais. É muito mais seguro investir em uma startup na qual Ron Conway já investiu; a próxima pessoa deve pagar o preço mais alto.
As letras de câmbio conversíveis fornecem mais flexibilidade de preço porque a avaliação das notas não está vinculada ao preço real e as próprias notas são fáceis de usar. Assim, é possível realizar captação de recursos em diferentes condições: se desejar, você pode ter diferentes contratos com diferentes condições com diferentes investidores.
Essas diferenças não se limitam a simples aumentos de taxas. As startups podem oferecer melhores condições para os investidores que se espera que forneçam mais ajuda. Acontece que investidores diferentes têm valores diferentes para startups, seja pela ajuda que oferecem ou por sua disposição de assumir riscos, e que valores diferentes devem se refletir nos diferentes termos do negócio.
No futuro, condições diferentes para investidores diferentes se tornarão comuns. Os mercados estão sempre se movendo em direção a uma maior diferenciação. E as notas conversíveis não são a única maneira de fazer isso. Serão necessários termos padronizados transparentes (e algumas mudanças nas expectativas do investidor e legais para as rodadas de ações) para conseguir o mesmo para o patrimônio líquido em vez do débito. Seria ótimo para as startups mudarem sua avaliação financeira.
Deadlocks não eram o único problema com rodadas de investimento em termos iguais. Outro problema era que as startups tinham que decidir antecipadamente quanto crescer. Acho que é errado definir qualquer número. Se os investidores são fáceis de convencer, a startup deve crescer agora, e se os investidores forem céticos, eles devem pegar menos e usar esse dinheiro para colocar a empresa em uma posição em que os investidores possam ser mais facilmente convencidos.
É simplesmente irracional esperar que as startups decidam com antecedência o tamanho ideal da rodada de investimento, porque esse tamanho depende do comportamento do investidor e não pode ser previsto.
Rodadas de investimentos com tamanho fixo e grande número de investidores são uma péssima ideia para as startups que surge a pergunta: por que tudo sempre foi feito assim? Uma possível explicação é que os investidores tendem a entrar em conluio se escaparem impunes. Mas acho que o motivo real é menos sinistro. Acho que os business angels (e seus advogados) organizam as rodadas de investimento dessa forma, apenas imitando sem pensar as rodadas de capital de risco da
Série A. Nas rodadas da Série A, um tamanho fixo faz sentido, porque geralmente há um grande investidor entre outros que é claramente o líder. As rodadas da Série A já são bastante diferenciadas. Mas quanto mais investidores participam da rodada, menos sentido faz para todos obterem o mesmo preço.
A pergunta mais interessante é: como a captação de recursos diferenciada afetará o mundo dos investidores? Os investidores mais ousados agora serão recompensados com preços mais baixos. Porém, mais importante para uma empresa pioneira, investidores corajosos podem fazer negócios com as empresas que desejam. Investidores do tipo que perguntam: “Quem mais está investindo?” Não só pagarão um preço mais alto, mas também não conseguirão fechar um bom negócio.
Agradecimentos a Immad Akhund, Sam Altman, John Bautista, Pete Koomen, Jessica Livingston, Dan Siroker, Harj Taggar e Fred Wilson pela leitura dos rascunhos deste artigo.
Tradução: finik
Se você quiser ajudar com traduções de materiais úteis da biblioteca YC - escreva em um carrinho pessoal, @jethacker ou envie um e-mail para alexey.stacenko@gmail.com
Acompanhe as notícias da YC Startup Library em russo no canal Telegram ou no Facebook .